开端：市值不雅察

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　　港股开闸，鱼龙搀杂。

　　6月16日，就在公司大鼓吹豪恣减捏套现之际，拉卡拉倏得晓谕要在香港联交所寻求上市。

　　不接头也不揣摩公司究竟在打什么算盘，只聚焦投资价值、发展远景和潜在风险，拉卡拉这个盘，只怕不好接。

　　01

　　主营业务上限基本被锁死

　　2024年，拉卡拉的营收为57.59亿元，同比2023年下降3%，净利润3.51亿元，同比2023年下降23%。

　　干涉2025年，拉卡拉的事迹还在加速下滑，一季度营收13亿元，净利润1.01亿元，差异同比下降13%和52%。

　　把时分进一步拉长，拉卡拉的利润率在夙昔一些年也完成了断崖式下滑。

　　2020年，其毛利率和净利率差异是40.9%和16.9%，到2024年还是降到30%和6.1%。

　　拉卡拉事迹如斯拉胯，并非公司本人不发奋，而是行业大环境决定的。

　　率先，行业还是干涉瓶颈期。

　　从营收结构来看，拉卡拉的业务分为支付业务、科技就业业务、其他业务三块，其中支付业务是十足大头，2024年营收占比接近90%。

　　所谓支付业务主要指的是B端收单，拉卡拉的收入来自扣除发夹行和计帐组织就业费之后的收单净收益，收入若干由商户的交游范围和平均收单净费率共同决定，但这两方面当今齐不怎样过劲。

　　国度统计局数据泄露，2024年，中国社零增速3.5%，破钞市集增长较为安逸。拉卡拉要思通过市集大幅膨胀来完毕交游范围增长，似乎走欠亨了。是以尽管公司拚命获客，2024年公司就业了63个细分行业近3000家中大型行业客户，客户数目同比大增98%，但这依然无法对冲交游范围的下降。2023年，拉卡拉支付交游金额4.51万亿元，到2024年已下降到4.22万亿元。

　　与此同期，举座内卷的行业环境使得费率也越来越低。两大负面冲击相乘，盈利加速着落也就无可非议了。

　　其次，拉卡拉的生态位和竞争力也弗成。

　　国内支付市集当今有三大梯队，第一梯队是银联、支付宝和腾讯，三巨头推断占了约莫66%的市集；第二梯队是快钱、宝付、易宝支付、苏宁支付这些腰部企业；拉卡拉处于“第三宇宙”，据统计这个级别和体量的公司当今约莫有160家，它们共同共享不到20%的市集，这个竞争烈度有多强群众不错自行脑补。

　　概括研讨各方面身分，拉卡拉基本盘的飞腾空间基本已被锁死。在这种配景下，拉卡拉思要完毕解围就必须别辟门户，再行寻找新增长极。

　　02

　　跨境支付认识华而空虚

　　在中国企业出海和东说念主民币海外化的共同催化下，跨境支付认识本年以来在老本市集越来越受到资金姿色，前几天安逸币横空出世，给跨境支付又添了一把火。

　　拉卡拉从中看到了但愿，于是开动朝这个地点包装我方。在赴港上市的教导性公告中，拉卡拉将这次香港上市的策略意图界说为打造海外老本运作平台，加速数字货币在跨境场景的诈欺。

　　名义上看这个逻辑很硬、故事很性感，2024年，东说念主民币跨境收付金额约64万亿元，同比大增23%，东说念主民币还是是全球第四位支付货币、第三位交易融资货币。但细究下来，拉卡拉的包装根底经不起推敲。

　　率先，留给拉卡拉这种公司的蛋糕十分有限。

　　前年东说念主民币跨境收付金额64万亿，其中有52万亿（占比超80%）被银行系构成的东说念主民币跨境支付系统（CIPS）告成吃掉，剩下的市集还得先由阿里、腾讯、京东这些公司平分，临了才气轮到拉卡拉，思象力一般。

　　其次，即便高增速，业务体量对公司举座盘子的拉动也杯水救薪。

　　2024年，拉卡拉跨境支付交游金额492亿元，只占公司总支付交游金额的1.16%。公司莫得泄露跨境支付业务具体的营收情况，但以连连海外亚马逊收款0.4%的顶格费率来推断，前年拉卡拉跨境支付业务产生的营收还不到2个亿，占公司总营收的比重只消约莫3.5%。前年拉卡拉跨境支付交游金额的增速是14%，本年就算公司这块业求完毕翻倍增长，也激不起什么浪花，以至新业务的增长可能齐无法掩盖主营业务的下滑。

　　事实上，拉卡拉的新故事连公司我方东说念主似乎齐不肯意坚信。

　　本年4月，拉卡拉股价大涨，5月，公司第三大鼓吹、同期亦然独创东说念主昆仲的孙浩然就速即抛出减捏运筹帷幄，减捏数目不跳动1927万股。而左证股权信息，孙浩然所有这个词捏有拉卡拉1927万股。换句话说，公司第三大鼓吹可能还是准备清仓离场了。

　　你觉得这就罢了吗？

　　7月1日晚间，拉卡拉再发公告，公司第一大鼓吹联思控股股份有限公司也运筹帷幄于7月23日-10月22日减捏公司不跳动3%的股份……

　　除了以上这些，拉卡拉还有一个问题值得贯注，等于公司门道可能比拟野，历史上有不少劣迹和错误。

　　2023年4月，拉卡拉突发公告承认公司收单业务中存在“跳码”。“跳码”是指通过时间技能将刷卡的A类商户（尺度商户）变为B类商户（优惠类）约略C类（公益类），临了按照尺度类商户的用度率收取手续费，但按照低费率商户的用度率去跟发夹行和银聚积算，以此来取得利益。

　　东窗事发后，拉卡拉需要按照计划条约退还触及资金，这让公司事迹倏得爆雷，净利润从2021年的10.8亿元告成变为2022年的蚀本14.37亿元，股价也因此暴跌。

　　2023年，因业务非法，拉卡拉被中国东说念主民银行北京分行罚金875.4万元。2024年，拉卡拉又被国度外汇处分局北京市分局、中国东说念主民银行四川省分行、中国东说念主民银行北京市分行等先后处罚，罚金推断800多万。

　　2025年上半年，港股新股首发召募资金累计超1000亿港元，还是跳动2024年全年水平。这种宽松的融资环境实在给了更多企业上市的契机，但这并不料味着市集是一个无尽输出的支款机。

　　运筹帷幄凄怨，鼓吹“跑路”，监管风险，这么的公司，谁敢接？

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背负剪辑：何俊熹